环保改善供应格局 玻璃延续震荡上涨走势

  2018年国内经济延续稳中求进，经济结构继续改善，通胀预期有所上行，基建和地产投资面临回落压力，但外需和消费仍将保持韧性，支撑中国经济大体保持平稳态势。国内政策以深化供给侧结构性改革为主线，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作。流动性方面，中国实施稳健中性货币政策，着力健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，监管层将更加关注广义信贷、房地产价格和跨境资金流动，防范系统性风险；美联储处于加息周期，2018年预计加息2-3次，利率潜在上行预期对商品市场构成负面影响；通胀预期上行将提升资金对商品市场风险偏好。

　　供应端方面，2017年我国浮法玻璃总产能上升至12.91亿重箱，增幅1.5%，平均产能利用率回升至71.32%；平板玻璃产量预计小幅增长2%至7.9亿重量箱左右。由于环保政策导致生产线停产增加及和部分玻璃熔窑到期，预计2018年平板玻璃产量有望在7.6亿重量箱左右，较2017年降幅在3%-5%左右。库存方面，截止2017年12月，全国生产线浮法玻璃库存为3098万重箱，较上年小幅回落，预计2018年玻璃行业库存压力继续缓解。出口方面，国内平板玻璃出口出现下滑，出口金额也出现回落。预计2018年欧美国家经济稳步增长，平板玻璃出口将有望小幅回升。 

　　成本端方面，国际油价延续震荡上行，“煤改气”推动天然气需求上升，国内重油及天然气运行区间将有所上调。环保政策继续影响纯碱行业，纯碱价格延续宽幅震荡。国家加强环保督查，企业脱硫脱硝等环保运行成本提升，预计2018年玻璃企业综合成本区间稳中有升。 

　　需求方面，一二线城市限购政策难以放松，而三四线城市棚改货币化补偿政策刺激效应衰减，叠加三四线部分城市房价上涨带来政策收紧预期，预计2018年行业景气将趋于降温，房地产销售进入收缩期，新开工面积及施工面积等投资先行指标增幅放缓，对玻璃需求拉动力度有所减弱；2018年购置税优惠政策的完全退出，汽车产销增速稳中趋缓，有望在2%-3.5%左右。总体上，房地产及汽车需求稳中趋缓。 

　　展望，一季度，沙河地区停限产继续支撑市场，春节后下游补库需求预期，玻璃期价有望震荡冲高；二季度，沙河限产产能恢复，南方梅雨季节影响需求等因素将推动玻璃期价高位回调；三季度，环保严格导致供应偏紧，下游需求季节性回暖，旺季预期支撑现货上涨，有望推动玻璃期价震荡上行；四季度，冬季环保限产政策有望继续实施，北方地区淡旺季转换加剧市场波动，玻璃期价面临高位震荡走势。环保限产仍将是2018年供应端的主要影响变量，环保政策推动落后产能出清改善供应格局，整体上全年玻璃期价呈现N型震荡上行走势，高位震荡幅度将有所加剧.