冷修周期有望助力玻璃景气延续

在产产能增长缓慢的节奏会打破么?不会。地产需求的预期修复或提振投产动力,但在产产能增幅不会出现大幅增长,一是产能周期带来的集中冷修缓解供给压力,二是复产及运营成本较过去增加。玻璃窑炉每5-8年进行需冷修,而2010-2014年是产能投产高峰期,因此2015-2020年是理论上的冷修高峰期(图3)。从目前在产产能看,2012年及以前年份点火(理论上应该进行冷修)的产能占比接近50%(图4);实际情况正好如此,2016-2017年进行冷修的产线均是2013年及以前年份点火,其中2012年及以前年份点火产能占比为90%(表2),因此我们判断近两年大规模的集中冷修将显著降低产能冲击。同时2014年1月1日起环保新标准执行,玻璃窑炉必须进行脱硝脱硫除尘处理,除一次性设备投入外还有运营费用,沙河环保成本约为60元/吨。

冷修周期有望推动玻璃景气持续超预期。今年上半年玻璃冷修产能6170t日熔量,新点火、复产产能分别为3450、5800日熔量,在产产能冲击不到2%,使得库存即使在淡季仍维持低位,随着旺季来临,我们判断下半年玻璃价格有望再次超预期。中长期看,若地产开工和销售今年能够超预期,进一步支撑明年玻璃需求,叠加集中冷修影响,预计玻璃景气将延续。