玻璃半年报

房地产赶工玻璃需求上半年较为平稳

周边黑色在供给侧支撑下上半年维持高位宽震荡，玻璃现货稳定，期价未能走出独立行情。主力价格指数上半年在[1220,1350]之间小幅波动。现货矛盾温和，盘面交投情绪一般，持仓量维持在30W手左右。

对于所有的建材系商品来说，上半年需求端表现整体超预期。这一支撑源自房地产行业的赶工和补库动机。从数据验证上，可以看到今年整体的开工和施工项目集中三四线城市（但这一爆发力也在减弱），而一二线城市开工萎缩。从我们微观调研也了解到，当前房地产企业对经济同样存在短多长空的顾虑，三四线等不限购的城市项目急于赶工销售。

房屋销售萎缩压力终将会传导

赶工需求使得房地产竣工和销售用玻璃需求萎缩放缓。但毋庸置疑，需求方向大趋势依然是向下的，只是激烈程度小余预期。且产能受限使得玻璃供需矛盾并不激烈。

下半年需求方向依然向下，且库存数据表明这一压力略有迹象。我们根据春节假期处理了近四年的玻璃库存数据。可以看到，相较于2016年，17年上半年整体库存节奏趋势相似，但去化速度不如2016年。考虑绝对库存水平不高，且厂商资金压力小，现货价格上半年以来并未明显下滑。后市来看，需要警惕需求下滑对库存传导的拐点。6月淡季来临需求环比难有亮点

高利润下供应或微幅提升但难有大规模释放

玻璃销售价格平稳，上游纯碱等原材料随着矛盾缓和重心下移，玻璃生产利润上半年以来维持高位。原料降价为玻璃让出充足利润，根据中国玻璃信息网统计，沙河等主流生产企业年中生产利润已300元/吨，处于近三年最高值。不过，受制于玻璃等落后产能限制政策，超高利润并未吸引到大规模产能投产。根据年初统计，今年玻璃新增产能寥寥无几，下半年虽有部分增量，但多以冷修复产线为主。

总结及建议

综上，上半年房地产赶工需求集中，且需求占比最大的三四线城市销售下滑较慢，玻璃供需基本平衡，价格变动不大。下半年看来，尽管玻璃生产利润较高，但在产能限制背景下，新增产能有限。但需要警惕的是，房地产销售的传导尽管低于预期，但终不能改变需求的趋势。玻璃需求下半年走弱仍是大概率事件，但供应增速有限条件下，供需矛盾爆发或不激烈。