福耀玻璃绝对市占率教你如何涨190倍

　　先来看一组诱人的数据：腾讯(00700)2004年上市至今最高涨幅超过470倍(前复权计算)，贵州茅台(600519)128倍，福耀玻璃(03606)A股190倍，如果您在这几只票上市之初就买进10万元，那您现在是几千万富豪了(当然几乎没有人做到)，这几只大牛股有什么共同的特点呢？

　　答案都是垄断型企业，腾讯是中国社交网络里面的绝对龙头，仅微信今年一季度就有9.38亿月活跃用户数，同比增长23%，中国几乎所有上网的人都在用；茅台酒在高端白酒市场占有率超过50%，早在2015年茅台220亿元的利润几乎就占到18家上市酒企总利润的一半；福耀在国内汽车市场占有率高达55%，全球占有率将近20%(以营收计算)。目前，这些行业巨头市场占有率还在进一步扩大，股价也在继续创新高。福耀A股年K线：

　　从玻璃大王到慈善大王

　　拥有“玻璃大王”、“慈善大王”头衔的曹德旺，少年时卖过烟丝、贩过水果、拉过板车、修过自行车，尝遍了常人难以想象的艰辛。1983年，曹德旺承包了一家年年亏损的乡镇小厂，1986年，正式生产汽车玻璃，次年就大赚了500万，简直就是印钞机。1987年，曹德旺联合11个股东成立了福耀玻璃有限公司。

　　1993年，福耀登陆A股，是中国第一家引入独立董事的公司，也中国股市唯一一家现金分红是募集资金10多倍的上市公司。目前，全世界几乎所有大型车企都在用福耀生产的汽车玻璃。

　　曹德旺在2017年福布斯富豪榜(中国汽车行业)以18亿美元排第9名，随着福耀股价连创新高，个人财富进一步增加。

　　目前，曹德旺累计个人捐款已达80亿元人民币，未来，福耀还能不能继续给大小股东们发钱行善呢？

　　炒股：好的行业+好的公司

　　我们先来看下福耀所处的汽车行业，汽车玻璃的需求主要来自汽车新增产量(OEM)和保有量(AM).2016年，OEM市场全球新车销量9500万辆，AM市场保有汽车量13.4亿辆，对下游汽玻产品需求分别约为9500万套和3000万套。按照前几年世界汽车增速推测，未来几年的复合增速均在3%-4%左右。

　　当然，这个简单粗暴的数据参考意义不大，因为福耀大部分营收在中国，所以中国的汽车业发展对其影响较大，先来看一张图：

　　中国连续8年是全世界最大的汽车市场，但是发展之路非常有特色，上图可以看到2008年金融危机之后，国家出台了十大产业振兴规划，其中《汽车行业调整振兴规划》规定实施购置税优惠和汽车下乡两个爆炸性政策，2009、2010年汽车业大爆发，分别增长45%、32%，汽车销量短短两年内翻倍，长城汽车(02333)、吉利汽车(00175)、比亚迪(01211)等股价翻了十倍甚至几十倍，但随后政策支持取消，增速急剧放缓，2011年增速急剧放缓至2.4%，其中比亚迪股价跌幅近90%。

　　2015年国庆期间，汽车购置税优惠政策重启，由10%下降至5%，使得去年汽车业增速达到13.7%，但该政策于去年年底取消，导致诸多需求在去年年底释放，今年前4个月我国汽车销量908.6万辆，增速4.6%，持续回落至5%以下。

　　对于未来我国汽车增速，因为政策力度过大，加上管理层希望汽车业良性发展，因此购置税优惠短期内不会再用，汽车下乡政策重启也不太可能(在行业连续几个月出现负增长才有可能实施)，但事实上据智通财经的统计，今年自主品牌整体的规划销量目标增速在21%左右，负增长不大可能。

　　因此，未来几年我国汽车也增速大概率将维持在5%左右，虽然增速有所放缓但基数较大且较为稳定，另外，中国汽车拥有量约12台/百人，低于全球平均的18台/百人，也远低于美国80台/百人，长期来看空间还是比较大的，福耀还将大有可为。

　　累计分红超百亿，分红率远超茅台

　　看完行业再看公司，而判断一家公司是不是好公司最简单一招就是看它分红了多少。

　　据数据，福耀从1993年上市以来，累计分红金额高达103亿人民币，分红率超过51%，近三年平均分红率为66.6%，位居汽车零部件行业第一，分红比例非常惊人，在A股、H股都找不出有几家类似的，“慈善大王”曹德旺可以说是发钱毫不手软。而贵州茅台2001年上市以来分红率不过29.7%，福耀更胜一筹。

　　而发钱慷慨背后的赚钱能力同样惊人，福耀近20多年来的营收变化：

　　福耀从1993年营收1.69亿元到2016年的166亿元，增长将近100倍，而净利润则增加了500多倍，这也对得起股价190倍的涨幅，目前营收和利润还在进一步增长。

　　2016年，福耀营收和利润分别增长22.45%、20.53%(扣除一次性冲回，净利润增长为26.46%)，而2017年一季度营收和净利润继续增长17.68%、18.83%。实际上，福耀的毛利率非常高，在2013年之后维持在40%以上，而净利润率近几年维持在19%左右，这在制造行业并不多见。

　　因此，只要福耀的规模进一步扩张，市场占有份额进一步扩大，盈利能力也就会越强。目前，福耀在国内市场占有率高达55%，全球市场占有率将近20%。

　　海外扩张，箭在弦上

　　福耀港股在2015年3月份上市，募集资金净额10.67亿美元(约82.7亿港币)，目前这笔资金基本已经使用完，6.54亿美元用于美国汽车玻璃项目，1.5亿美元用于俄罗斯项目，其余2亿美元用于偿还贷款等。

　　智通财经发现，2015年福耀的境外资产为93.73亿元，占总资产的37.73%，随着美国工厂的落成，2016年福耀境外资产为130.38亿元，占总资产的43.64%。也就说，福耀在海外扩张的速度非常快，决心和力度也同样非常大。

　　福耀一直具有出海的基因，早在1991年，福耀就开始向加拿大出口汽车玻璃，2004年实现与海外主机厂同步设计，2013年在俄罗斯的一期生产基地投产，2014年收购美国PPG旗下的浮法玻璃厂，2016年美、俄工厂相继投产，生产逐步全球化。

　　福耀从2014年起筹建美国项目，在美国有代顿工厂(设计产能：汽车玻璃，550万套，其中OEM 450万套占北美市场份额的26%)，以及芒山工厂(产能：浮法玻璃，28万吨).

　　其中代顿工厂一期(300万套)在2016年10月以及竣工投产，但2016年仅销售100万套，2016年代顿工厂营收1.04亿美元，净亏损4161万美元，随着产能的提升，预计2017年全年销售230万套，2017年5月就能能盈亏平衡；代顿工厂二期(250万套)有望在2018年前后达产，550万套约占福耀总产能的14%。芒山工厂于2016年6月重建完成并投产，可满足代顿工厂的需求(550万套汽车玻璃对浮法玻璃的需求在20万吨左右)，但芒山工厂2016年产生2000万美元亏损，主要是因为潮湿天气所致，2017年有望扭亏为盈。

　　此外，福耀在俄罗斯有约100万套产能，而在德国的工厂已经开建。

　　2016年，福耀海外收入增长23.92%，随着最大看点的美国工厂加速投产，海外收入将进一步提速。

　　盈利、研发实力让对手汗颜

　　全球汽车玻璃市场呈现寡头垄断竞争格局，福耀的对手有旭硝子、板硝子、圣戈班以及义信玻璃(00868)等。

　　目前福耀的盈利能力最为强大，净资产收益率(ROE)达到18.13%，远远超过同行，板硝子甚至亏损严重。虽然义信玻璃的ROE更高，但是义信主要生产浮法玻璃，汽车玻璃的体量非常小，因此对福耀构不成威胁。

　　2012年至2016年，福耀汽车玻璃业务年复合增长率在14%，远远高于旭硝子(9%)、板硝子(6%)、义信玻璃(5%)，是增速最高的全球龙头企业。

　　另外，福耀可以说是最为专注汽车玻璃的企业，汽车玻璃占营收达97%，远远高于旭硝子(28%)、板硝子(50%)、义信玻璃(29%).

　　像华为一样，福耀出色的盈利能力也保证了研发实力的不断加强，进而保证了持续的扩张。2016年福耀的研发费用高达7.28亿元，增长22.72%，占营收比例从2011年的1.86%到2016年的4.38%，而旭硝子从2011年的1.96%下降到2016年的1.44%，板硝子则从2011年的1.52%下降到2016年的不到1.5%。

　　值得一提的是，福耀是为数不多A、H股估值倒挂的企业，目前A股PE为19.7倍，流通盘为20亿股，而H股PE为20.5倍，流通盘为5亿股。在此之前，中国平安(02318)A、H股也出现估值倒挂情况，随后其A股短期内出现36%的凌厉涨势。A、H估值倒挂也就说明港股市场比较看好福耀，给行业龙头的估值也较高。

　　结语：

　　我们不妨大胆推测一下：按照目前福耀的发展趋势，三五年之后如果福耀在国内的市占率达到80%，全球市场占有率达到40%，那么福耀一家企业就可以赚了全球汽车玻璃行业的大部分利润，因此股价长期来看新高后还有新高。

　　但是，就算长牛股，遇到突发情况波动也不会小，比如贵州茅台上市以来，每年利润均实现正增长，但在极端年份的2008年、2013年分别下跌63%、54%。长周期来看，福耀主要受整个汽车行业发展的影响，今年汽车行业同比增速放缓是铁一样的事实，不过，如前文所说，一季度福耀增速超预期，加上海外工厂产能加速释放，未来依然可期。