玻璃行业隐形的“翅膀”——玻璃期货套期保值之基础篇

玻璃：一种透明的固体物质，在熔融时形成连续网络结构，冷却过程中粘度逐渐增大并硬化而不结晶的硅酸盐类非金属材料。普通玻璃化学氧化物的组成主要成分是二氧化硅。广泛应用于建筑物，用来隔风透光。

玻璃的计量单位是重箱，1重箱约50千克，1吨折合20重箱。

我国的玻璃消费市场主要分为四大板块，第一位的是泛地产市场，约占全国玻璃消费总量的75%；第二位的是汽车业，占全国玻璃消费总量10%；第三位是出口，占全国玻璃消费总量的5%；剩余的10%主要应用于太阳能、电子、仪器仪表、灯具、工艺等新能源产业领域。85%以上的平板玻璃主要使用于房地产、汽车制造等领域，这两个行业的周期性非常显著，导致平板玻璃的需求也具有一定的周期性特征。
    对于传统的玻璃制造企业来说，玻璃市场价格的波动决定了该企业的盈利或者亏损的额度，起着决定性的作用。衡量企业利润的主要两个指标：销售价格和制造成本价格，二者的差值简单估算就是企业的大致每吨的盈利情况，再乘以某段的成交量就得出该企业在该段时间的总体盈亏总和。这在2012年12月之前，衡量玻璃企业的盈亏基本都是这种思路。但是自2012年12月之后，玻璃期货的上市，为企业增加了另外一个减免亏损和增加盈利的操作思路。

即现在市场分为传统市场（生产——销售）和金融期货市场，对应有三种价格：

企业制造成本价；

企业销售价（市场价格）；

和玻璃期货合约价格（主指主力合约的价格）。

n 例如传统市场

ü 生产成本1100元/吨，

ü 销售价格 1260元/吨。

n 金融市场

ü 玻璃期货1360元/吨。

企业应该怎么办？

一是：传统思路，生产后销售，收益为1260元/吨—1100元/吨=160元/吨；

二是：引入金融期货品种的思路，生产后通过玻璃期货市场销售，收益为1360元/吨—1100元/吨=260元/吨。

对于一条日产700吨的生产线，传统思路的日收益为11.2万元；

引入金融期货思路的收益为18.2万元，它相当于传统思路日产量为1100吨的生产线的价值，二者日差额是7万元。这对于一个企业的年产值的影响具有重大意义。

那么企业参与玻璃期货的方式有哪些呢？

投机；（No）

套期保值。（Yes）

二、 玻璃期货套期保值的介绍

套期保值是指企业通过持有与现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。企业通过套期保值，降低价格风险对企业经营活动的影响，实现稳健发展。

市场在其运行中不可避免存在着价格波动的风险。平板玻璃市场存在众多的影响因素，原料价格、供求关系、宏观经济走势等等都会影响企业的正常运行，而玻璃价格的频繁波动为企业的销售带来一定的风险，导致企业无法确定成本和销售价格，从而锁定利润。

而玻璃期货套期保值就可以让企业在生产的过程中，同时尚未销售时，就能够通过玻璃期货来锁定利润，从而避免市场价朝不利方向波动带来的亏损。

三、 玻璃期货套期保值的步骤

1、 选择是否进行套期保值，确定合理目标

1） 从企业风险偏好、经营理念、融资成本以及监管层的要求来考量是否参与套期保值；现货玻璃风险的特点，对企业的影响程度，企业的风险偏好；

2） 通过比较当前阶段现货敞口净冒风险，确定是否进行套期保值；

2、 根据企业实际情况以及对行情的分析判断确定当次套期保值的目标；

1）套期保值对于的现货玻璃产品销售风险；

2）套保目的是为了最大程度防范不利价格下跌的风险，锁定正常利润，还是为了提高经营效率，降低利润波动幅度；

3）大致确定套期保值的目标价格，卖出保值的目标价格肯定是越高越好，但必须和期货市场具体价格相结合。

3、 确定套期保值方向

1） 企业应该根据经营状况判明绝对风险的所在（正库存还是负库存），然后针对风险进行相应的操作，而不是过分依据期货价格的高低、涨跌来进行操作。

2） 企业要坚持套保操作思路，杜绝投机，最关键的是及时判明风险的来源并在期货反向操作。企业净风险敞口是决定套保的关键因素，而不是企业对市场走势的判断。

3） 套期保值方向由企业正负库存相加后的净库存决定。

4、 套期保值的跟踪、评估与控制

1） 正确评价保值效果，评估思路：一是是否达到预定目标，从损益来看两个市场盈亏相抵后的净值是否符合预期。二是从长期表现来评估而不是某个特定时期。

2） 建立应急处理机制。

四、 真实案例分析

这里简要分析一下2014年10月份玻璃套期保值的思路。

首先，2014年9月份玻璃现货市场价在1080元/吨波动，预计现货会继续下跌；

其次，期货1501在1050附近震荡，不适合当下卖空，最好选择期货1501逢高卖空，价格1070成交；（见下图）

最后，确定期货操作数量：1000手，即20万吨。 

    到2014年10月底，现货价格1020元/吨，期货价格也在1020附近徘徊（见下图），我们下面来看当月套期保值情况：

        销售价                      期货价

9月底   1080元/吨       卖空        1070

10月底  1020元/吨                   1020

           -60                           50
亏损     -1200000       盈利        1000000

    我们得出：参与套期保值的企业亏损是-1200000+1000000=-200000（元），而不参与的企业亏损是-1200000元，二者一个月相差100万元。

五、总结

   当前玻璃行业已经出现了对应的期货品种，作为传统的玻璃制造企业只有与时俱进，关注玻璃期货的作用，将玻璃期货套期保值纳入企业的重要职能，顺应金融市场的发展趋势和遵守规则，利用金融工具屏蔽最不利的风险，也可以利用金融工具最大化的增加产能，充分了解玻璃期货套期保值的作用给企业带来的真正效益，才能在众多竞争者中占据有利地位，经得起市场的大起大落，防止企业资产出现大幅度调整，使得企业保持长期稳健发展。   

                                         （作者：河北省大光明实业集团嘉晶玻璃有限公司期货部 朱晓亮 ）